10 cosas que debe saber sobre las piscinas oscuras

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Piscinas oscuras y comercio de alta frecuencia para tontos

Por Jay Vaanananen

Los fondos oscuros se han convertido en una parte importante de los mercados bursátiles mundiales y se han convertido en un verdadero competidor y una alternativa a las bolsas de valores tradicionales. Muchos inversores están confundidos acerca de las piscinas oscuras debido a los rumores desenfrenados, lo cual no es sorprendente. Sólo el nombre es suficiente para poner miedo en cualquiera que se interese por ellos.

Cuando te das un chapuzón en una piscina oscura, estás nadando en aguas turbias. Le guste o no, si está comprando o vendiendo acciones, lo más probable es que esté operando en un fondo oscuro en algún momento. Forman parte de los mercados financieros mundiales tanto como la emblemática Bolsa de Nueva York, la Ciudad de Londres o Wall Street.

Debido a que hay tan poco conocimiento de lo que sucede en los fondos oscuros, estas diez cosas sobre los fondos oscuros son importantes para ayudarle a entender cómo afectan a los mercados y, lo que es más importante, cómo pueden afectarle a usted y a sus operaciones de renta variable.

Las piscinas oscuras son oscuras, no transparentes

El comercio en piscinas oscuras se basa en la visibilidad y, como su nombre indica, las piscinas oscuras no tienen mucha visibilidad. En una bolsa de valores tradicional, cuando se envía una orden al mercado con un límite de precio, esa orden aparece en la cartera de negociación de la bolsa. Está ahí para que todos lo vean en público. Sólo el precio y la cantidad de acciones que desea negociar son visibles.

No tienes este tipo de transparencia en piscinas oscuras. Una piscina oscura no muestra qué cantidad de acciones desea comprar o a qué precio, que es lo que hace que las piscinas oscuras sean oscuras. Para diferenciarse, las bolsas de valores tradicionales a veces se denominan mercados iluminados o mostrados.

Las piscinas oscuras son para todos

Originalmente, los grupos oscuros se crearon para que sólo los grandes inversores institucionales pudieran comprar y vender grandes pedidos de acciones con otros grandes inversores institucionales sin tener un gran impacto en los precios del mercado. Cuando las órdenes se muestran en un mercado, todos pueden ver las intenciones de todos los compradores y vendedores. Un pedido grande podría fácilmente alertar a otros a alguien que estaba desesperado por comprar o vender, lo que podría causar un cambio en el precio. Sin mostrar el tamaño de la operación, las grandes instituciones fueron capaces de encontrar órdenes coincidentes sin dejar que el mercado viera el tamaño de su orden.

Ese ya no es el caso. Los fondos oscuros, al igual que las bolsas de valores, necesitan que la gente comercie con ellos; necesitan órdenes de compra y venta. Para atraer más y más órdenes, muchos grupos oscuros ahora dejan entrar órdenes más pequeñas, con operaciones de menor tamaño, en sus grupos para crear más liquidez (una abundancia de órdenes a precios diferentes de muchos participantes del mercado diferentes). Las órdenes ejecutadas en piscinas oscuras han ido disminuyendo constantemente en los últimos años, y las piscinas oscuras ya no son del dominio exclusivo de las grandes instituciones.

Las piscinas oscuras son cada vez más frecuentes

Lo que comenzó con la necesidad de que las grandes instituciones ejecutaran sus operaciones con el menor impacto posible en el mercado, se convirtió rápidamente en un gran generador de dinero para bancos y corredores. Si pudieran igualar las órdenes de los clientes en sus propios pools oscuros, no tendrían que pagar los honorarios de la bolsa de valores y quizás ellos mismos podrían hacer un poco de compra y venta en sus propios pools y ganar aún más. Con esta realización, los bancos y los corredores comenzaron a promover y fomentar el uso de sus propios fondos oscuros a una clientela más amplia, incluidos los inversores minoristas. La expansión de las piscinas oscuras las ha convertido en una parte integral de la estructura actual del mercado, y ahora ya no hay escapatoria de las piscinas oscuras.

Numerosas piscinas oscuras existen en todo el mundo. De hecho, una gran parte del volumen total de la negociación de acciones en los principales mercados se lleva a cabo en la oscuridad. Sólo en los Estados Unidos, las estimaciones sugieren que el 40 por ciento de todas las operaciones ejecutadas se completan en un fondo oscuro, y alrededor del 20 por ciento en Europa. En otros mercados de todo el mundo, los fondos oscuros no son tan comunes, pero en cualquier mercado que vea crecimiento en el comercio de acciones, los fondos oscuros seguramente aparecerán.

Las piscinas oscuras necesitan mercados de valores

Las piscinas oscuras necesitan mercados tradicionales. Así es como determinan el precio de una acción. Debido a que el precio y la cantidad de acciones que se van a negociar no se muestran en un fondo oscuro, el fondo oscuro tiene que obtener su precio de alguna parte, por lo que los fondos oscuros miran a los mercados mostrados en busca de un precio de referencia.

La casación original de las operaciones en un fondo común oscuro se realizaría sobre la base del precio medio de la mejor oferta y de la mejor oferta disponible en una bolsa de valores mostrada. La mejor oferta es el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar por una acción, mientras que la mejor oferta es el precio más bajo que un vendedor está dispuesto a vender sus acciones. Al igualar una operación al promedio de la mejor oferta y la mejor oferta, tanto el comprador como el vendedor en un fondo común oscuro reciben un mejor precio que el que habrían recibido en el mercado mostrado. Esta ventaja competitiva de las piscinas oscuras se conoce como mejora de precios.

Las piscinas oscuras han crecido gracias al HFT

Originalmente, las piscinas oscuras fueron diseñadas para grandes instituciones. Sin embargo, los fondos oscuros crecieron rápidamente, en parte debido al crecimiento de las operaciones de alta frecuencia (HFT) en los mercados bursátiles tradicionales. Las instituciones tenían ahora una necesidad aún mayor de evitar lo que, en su opinión, era el comercio predatorio de los operadores de alta frecuencia, ya que la multitud del HFT intentaba olfatear los grandes pedidos en los mercados mostrados.

Como resultado, más y más instituciones comerciaban en la oscuridad. Sin embargo, esto trajo un problema para las piscinas oscuras. ¿Quién comercia con las grandes instituciones? ¿Quién tomaría el otro lado de las operaciones de los inversores institucionales? Para satisfacer la demanda de más liquidez, algunos grupos oscuros comenzaron a dejar entrar a los operadores de alta frecuencia en sus grupos para que se pudieran igualar más operaciones.

La apertura de la puerta a los operadores de alta frecuencia ha dado como resultado exactamente la misma actividad dentro de los pools oscuros de la que los inversores institucionales intentaron escapar en los mercados mostrados – algoritmos depredadores que olfatean las grandes órdenes y negocian contra ellos.

Las piscinas oscuras son las preferidas por bancos y corredores

Los bancos y corredores están más que contentos de ejecutar operaciones en su propio fondo común oscuro para mejorar su propio resultado final. A medida que el tamaño de la media de las operaciones ejecutadas en pozos oscuros ha disminuido, cada vez más órdenes pequeñas se enrutan a los pozos oscuros antes de ser enviadas a los mercados mostrados.

Es posible que los corredores intenten igualar su orden en su propio fondo oscuro. Hacerlo está bien siempre y cuando usted obtenga una mejora en los precios y un ahorro general en sus costos de operación. Asegúrese de preguntarle a su corredor si envía sus órdenes a través de un fondo oscuro o no.

Las piscinas oscuras permiten la circulación frontal

Front running es cuando otro operador sabe que usted está a punto de comprar (o vender) una acción y ese operador luego compra (o vende) la misma acción antes de que usted pueda hacerlo y luego le vende inmediatamente la acción a usted a un precio más alto. El front running no es justo y está prohibido, pero desafortunadamente el front running sigue ocurriendo en piscinas oscuras.

Algunos operadores de piscinas oscuras han sido multados por tales acciones, y algunos se enfrentan a demandas judiciales. Algunas piscinas oscuras han sido multadas por romper las reglas y enfrentar la ira de los reguladores. Debido a la forma en que se crean las piscinas oscuras y a su falta de transparencia, existe la tentación real de dar órdenes en primera línea. Tenga cuidado y sepa en qué fondos oscuros se están negociando sus órdenes.

Las piscinas oscuras no son todas iguales

Las piscinas oscuras se presentan en muchas formas diferentes. Su falta de transparencia es el único factor unificador, pero cada uno es un poco diferente del otro porque todos tienen sus propias reglas específicas sobre las que permiten comerciar en sus fondos comunes y bajo qué condiciones. Algunos pools oscuros tienen límites en el tamaño de las operaciones, lo que sólo permite que las órdenes grandes, también conocidas como bloques, se negocien dentro de ellos. Luego, otros permiten a los comerciantes de alta frecuencia comerciar en sus fondos comunes. Otras piscinas oscuras incluso se diferencian por la forma en que coinciden con los oficios.

Las piscinas oscuras están reguladas

Las piscinas oscuras no son una versión completa del salvaje oeste en el mundo financiero, como algunos expertos del mercado quieren hacerle creer. En realidad, los consorcios oscuros están regulados, y las autoridades financieras nacionales de los respectivos países supervisan y controlan sus acciones y la forma en que llevan a cabo sus actividades comerciales. A medida que las piscinas oscuras han crecido, los reguladores y legisladores han tomado un interés más agudo en la forma en que se manejan las piscinas oscuras. Como resultado, las piscinas oscuras se enfrentan a una legislación cada vez más actualizada para controlar su funcionamiento.

Las piscinas oscuras no van a desaparecer

La legislación cambiará y alterará la forma en que las piscinas oscuras hacen negocios y cómo operan, pero las piscinas oscuras no son nada nuevo. La necesidad de negociar grandes bloques de acciones con un impacto mínimo en el mercado siempre formará parte del mercado. Es por eso que antes de la aparición de los pools oscuros, los corredores discutían y acordaban las operaciones en bloque fuera del horario de negociación del mercado de valores. Las piscinas oscuras son simplemente la evolución de aquellos tiempos. Cuando se operan con reglas claras, los grupos oscuros pueden ser beneficiosos para los inversores en busca de una mejora de los precios y un impacto mínimo en los precios. Los inversores siempre necesitarán la opción de tener un fondo oscuro para operar.

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